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　　民银外洋发布研报称，保管安踏体育（02020）“买入”评级，予以观念价112.00港元。保管盈利预测现金葡萄京娱乐城app平台，估计公司2025E-2027E营收差异为784.2/863.7/ 947.6亿元，同比差异+10.7%/ 10.1%/ 9.7%，归母净利润为134.8/ 150.6/168.6亿元。

　　民银外洋主要不雅点如下：

　　25Q1营运出色，FILA超预期，户外及MAIA高速增长

　　（1）安踏抓续优于大盘，FILA陆续四季度趋势且超市集预期，体现出FILA品牌新CEO江总对儿童和潮牌业务的有用和谐。户外和女子贯通强盛增长。线上好于线下，集团电商同比+20%。分品牌看，安踏、FILA同比+高单；其中FILA儿童/潮牌同比差异+低双/+中双，趋势加快；其他品牌，迪桑特/可隆/MAIA同比+60%/+100%/+30%。

　　（2）25Q1营运健康度虚耗，各品牌高质地增长，体当前健康的库销等到扣头健康。闭幕25Q1期末，安踏库销比5以内，FILA略高于5，迪桑特为5~6倍而Kolon<4。扣头方面，25Q1安踏牌线下同比抓平至72折，线上略加深；FILA品牌同比略加深1个百分点但可控。

　　（3）全年携带保管。据事迹会，安踏牌和FILA差异保管同比增长高单元数、中单元数的全年活水观念不变。

　　全资收购狼爪以丰富品牌矩阵及公共化布局，狼爪中国空间可期

　　集团公告以自有资金2.9亿好意思元（<1倍PS）全资收购德国户外品牌狼爪JackWolfskin，估计将于25Q2末或25Q3完成。参考狼爪卖方Topgolf公告（仅供参考），狼爪全年收入估计3.25亿欧元，其中1H25/2H25经和谐EBITDA差异为赔本1800万欧/盈利3000万欧。

　　计划收购将在25Q2末或25Q3完成，狼爪从25H2起并表，估计25年并不会牵累报表利润。狼爪定位中端性能户外品牌，与集团内高端户外可隆（轻户外偏前锋）、迪桑特（滑雪）酿成互异化定位，据通联数据，狼爪/NorthFace/哥伦比亚线上客单价近似，24年线上单价差异在900+/ 800+/1100+。参考竞品限度，该行合计将来3-5年狼爪中国有望复刻集团收效教育，达30-50亿限度。狼爪在德国户外份额达12%，其在欧洲市集的地位和渠说念基础助力集团欧洲领土拓展。

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包袱剪辑：史丽君 现金葡萄京娱乐城app平台